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Estemos o no de acuerdo con Bill Gross (fundador y co-CIO (Chief Investment Officer) de PIMCO, una de las gestoras más grandes del mundo, con $1.92 trillion de activos bajo gestión), su perspectiva debe tenerse en cuenta por su significancia. En mi último artículo publicado en inBestia.com (lo que antes era Ferrer Invest) resumo y comento su panorama macroeconómico y de inversión para los próximos años.

Básicamente, piensa que en los próximos años las economías desarrolladas van a crecer a tasas sustancialmente más bajas del promedio de las anteriores décadas. El “New Normal” que llama. Esto se debe a la necesidad de desapalancamiento tras los excesos de endeudamiento, la desaceleración de los beneficios de la globalización, aspectos demográficos y tecnológicos. No estoy de acuerdo con todos sus puntos, pero sí coincido en general.

¿Y cómo se traduce este escenario macro en qué decisiones de inversión tomar? En primer lugar, que va a ser más complicado obtener los mismos retornos que antes aplicando estrategias similares. Además, recomienda la inversión en mercados emergentes en moneda diferente al dólar. Sobre el tema de emergentes, escribí: De los mercados emergentes a los frontera: apostando por el crecimiento de los más pobres.

Leer el artículo completo en inBestia.

Nota: en mi blog de inBestia Macroperspectivas Kaleidoscópicas publico posts más relaciones con el tema de la inversión y mercados financieros. Me pueden seguir allí si les interesa la temática, así como leer análisis de gran interés de distintos analistas, gestores e inversores.

Este post va a ser breve. Vayamos al grano:

Entre los 532 fondos de pensiones con 10 años de historia, sólo 2 fondos superaron la rentabilidad de los bonos del Estado a 10 años; sólo 3 fondos superaron el 4% de rentabilidad; 191 fondos tuvieron rentabilidad promedio ¡negativa!

Fuente: ¡Cuidado con los fondos de pensiones en navidad!, de Francisco Viyuela, EAFI. Que a su vez se basa en un estudio de Pablo Fernández et al. (IESE), titulado Rentabilidad De Los Fondos De Inversion En España, 2001-2011.

En el artículo, Viyuela también hace algunos puntos adicionales a tener en cuenta. Por eso recomiendo leerlo completo.

¿La gran estafa de los fondos de pensiones en España?

Probablemente en una sociedad con una cultura financiera más avanzada esto no pasaría: exigiríamos mucho más de los que gestionan nuestro dinero.

Y por otro lado, hay que señalar el contrapunto de esta nefasta gestión generalizada: Bestinver. Lo menciona en el artículo:

El fondo más rentable (Bestinver Ahorro) obtuvo un 9,43%. La diferencia de rentabilidad entre este fondo y los siguientes es notable.

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Del fantástico artículo “Emprender, no todo vale” en Sintetia (recomendado leerlo completo):

Robert Shiller, en su libro “Las finanzas en una sociedad justa”, introduce el concepto de burbujas especulativas:

“Una burbuja especulativa es una situación en la que las subidas del precio provocan un entusiasmo de los inversores, lo que se extiende por contagio psicológico de una persona a otra, lo que a su vez amplifica las noticias, lo que podría justificar los incrementos del precio, y atraer una clase cada vez más amplia de inversores, los cuales, a pesar de sus dudas sobre el valor real de una inversión, se ven atraídos a ella en parte por envidia del éxito de los demás, en parte por la excitación del juego”.

Tras ponderar esta definición llegamos a una conclusión: que hay una burbuja de emprendedores en España pero, en este caso, no alimentada por lo inversores como en el 2001.

Y es que la crisis ha causado un incremento masivo del paro, con pocas oportunidades laborales para los más jóvenes y cualificados (y no tan jóvenes como los de la generación X). La solución estrella es emprender. Hay eventos de todo tipo, instituciones de apoyo, y centros de empresa con espacios bonitos y baratos. ‘Silicon Valley’ es la expresión fetiche, el lugar mágico. Se admiran las noticias con compras millonarias, de jóvenes con ideas que han conseguido vender a precios astronómicos y que queremos emular.  Lo que no está en Internet no es “sexy”, los inversores de capital riesgo -pequeños, medianos y grandes- son “perseguidos” y les llueven los planes de negocio hechos a medida. Todo ello parece realmente fluir y crear la imagen de un emergente ecosistema.

la burbuja podrá “estallar” -y probablemente lo hará- y traerá consecuencias no deseadas. Será un golpe duro y directo a las expectativas y la ilusión de muchas personas que creían iban a transformar sus vidas a través del emprendimiento.

No queremos rebajar sin más las expectativas de las persona emprendedoras. Es muy importante que haya muchas personas a la vez buscando con fuerza nuevas formas de generar actividad económica. Pero creemos que es irresponsable transmitir que, a la hora de emprender, todo vale, porque la cruda realidad muestra que no es así.

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Les dejo con una síntesis de la economía china. Son solo unos apuntes con los que espero reflejar la gran complejidad que la rodea y lo difícil que es entenderla en profundidad, especialmente desde Occidente.

¿Qué idea puede tener un occidental, pongamos un español, nuestro vecino, sobre la realidad de un país como China? Por sus gigantescas dimensiones –alberga al 19% de la población mundial total-, la existencia de realidades internas muy dispares y las notables diferencias culturales e institucionales, constituye un enigma para el 99% de nosotros.

Pero ello no obsta para que cada uno tenga una opinión. Una de estas opiniones extendidas es que el re-surgir de la economía china es una de las mayores amenazas que enfrenta el mundo occidental, tanto por motivos geopolíticos como económicos –“los chinos están hundiendo nuestra industria y empleo”-. Otra, que China representa los males del capitalismo más salvaje; ése que devora a la población trabajadora con salarios de miseria para beneficio de unos pocos.

Lo que es indudable es la enorme importancia que tiene el gigante asiático. Reflejo de ello es la atención que los medios están prestando al XVIII Congreso del Partido Comunista Chino.

No es para menos, dado que China es la segunda economía más grande del mundo en términos de Producto Interior Bruto (esto es, todos los bienes y servicios que un país produce en un año), y que su espectacular crecimiento ha tenido un impacto muy significativo sobre el resto del mundo.

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El otro día hablé con Negocios.com / Intereconomía sobre qué medidas debería tomar el gobierno de Rajoy. El resultado salió ayer, en un artículo donde también opinan Lorenzo Ramirez y Juan Ramón Rallo.

Con estas cosas uno difícilmente se queda satisfecho, por lo que resumiré lo que dije.

En primer lugar, como objetivo más urgente, se debe despejar el fantasma del default o salida del euro, como medio para evitar un desastre todavía mayor, dado que los mercados se cerrarían y los capitales huirían como de la peste; los costes de financiación se dispararían con todos las repercusiones que ello tiene en forma de contracción (todavía mayor) de la actividad y el empleo. Esto parecería lo más urgente. Por supuesto que esto no genera crecimiento económico, pero evita una catástrofe mayor.

En estos momentos parece que este riesgo está un poco apartado, básicamente porque el rescate y la posterior compra de deuda del BCE está prácticamente descontada. Pero los fundamentales no veo que hayan cambiado sustancialmente.

¿Y cómo se hace esto? ¿Cómo se genera la percepción de que España es un país solvente? Primero, obviamente, corrigiendo el grave desajuste de las finanzas públicas. ¿Subiendo aún más los impuestos? No creo que ésa sea la vía: recuerden la Curva de Laffer, o más coloquialmente, cuidado con matar a la gallina de los huevos de oro. Más bien, bajando de manera contundente los gastos públicos. Como debe hacer una empresa que se encuentra en graves dificultades, debe hacer una revisión profunda de su estructura de costes e incentivos, para hacerla más eficiente y asegurar su viabilidad. Ello, normalmente, conlleva decisiones dolorosas que ya estamos viendo; pero es esencial para que la empresa sobreviva.

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Desde políticos, a empresarios y gente de marketing, pasando por periodistas, comunicadores y divulgadores; desde quien busca un empleo a quien quiere persuadir a alguien de algo. En resumen, todo el mundo. Porque las palabras y el lenguaje importan más de lo que pensamos.

Vean primero el vídeo, y luego, solo luego, lean el resto:

Dentro vídeo.

Como ven, la persona ciega que busca ayuda trata de ‘venderse’ a los demás. Quiere convencer a los transeúntes de que dejarle unas monedas es una buena idea -que el coste de oportunidad para el transeúnte de, pongamos, 1 €, es menor que el beneficio psicológico que le reporta el haber ayudado a un necesitado-. Para ello primero utiliza un mensaje estándar, directo, al grano: “ayúdenme”. Pero no funciona. ¿Por qué?

Pues no lo sé. El caso es que el mensaje que sí funciona es el que pone la mujer: más indirecto, distinto e innovador. Ella dice que simplemente ha reformulado el mensaje, diciendo lo mismo, cambiando las palabras.

El video puede enseñarnos a todos algo importante, pero me quedo con las lecciones para los políticos y autoridades. No deja de ser una obviedad: la manera como formuláis el mensaje, por ejemplo anunciando un nuevo paquete de medidas etc., importa y mucho de cara al ciudadano. Al final, las percepciones que se tienen sobre la realidad influyen tanto o más como la realidad misma a la hora de confiar en los políticos o emitir un voto -asumiendo, como creo que es cierto, que la percepción de la realidad no coincide con ésta.

La política de comunicación de un gobierno es básica, y lo es mucho más en una situación tan difícil como la actual. Y, muchos coincidirán conmigo, que el margen de mejora es enorme. Manos a la obra.

Así se prevé que se titule el primer y esperado libro de Luis Torras, consultor en Bluecap y especializado en China. Se publicará, previsiblemente, en Enero de 2013, por el Instituto de Estudios Económicos. Como adelanto, ha publicado en su blog la introducción al mismo.

Desde mi punto de vista, la suya es una aproximación novedosa al gigante asiático, basada tanto en un conocimiento profundo de la literatura específica sobre China, como en la experiencia de estudiar y vivir allí durante un tiempo, además de tener detrás un sólido marco teórico económico.

Consideren por ejemplo estas citas, que provienen de un artículo reciente suyo (en catalán: copio tal cual, sin traducir):

El «Renaixement xinès» és multidimensional i no és pot estudiar únicament a partir de les pàgines del Financial Times

La Xina és avui un conjunt de regions econòmiques, amb un regim d’autonomia fiscal considerable, molt dispars entre sí, que competeixen per atraure talent i capital cap a les seves economies.

Pone gran énfasis en los elementos culturales, filosóficos y políticos del sistema chino, que son muy diferentes a lo que conocemos en Occidente; razón por la cual muchas veces analistas occidentales no llegamos a entender, o entendemos mal, lo que sucede allí. Por ejemplo, habla de la diferente mentalidad china, más emprendedora, con mayor capacidad de adaptación a los cambios, en parte por su falta de Estado del Bienestar.

También comenta acerca de la cuestión de la legitimidad popular del Gobierno chino. Y él se pregunta, pese a ser el chino un régimen autoritario, ¿están las instituciones políticas españolas más legitimadas popularmente que el Gobierno chino?

No le gusta hablar de China en su conjunto como una masa homogénea, por la diversidad y competencia entre regiones, que genera, según él, existencia de alternativas.

Subrayo algunos de los puntos que quizá más chocan. Personalmente, me cuesta ver las cosas así, y soy menos optimista que él, pero esto es desde mi ignorancia y escasas lecturas. Para lo demás habrá que esperar al libro, o bien, como adelanto, pueden consultar su tesina de Máster en ESADE, que se llamó “Entendiendo la Economía China”. Pueden leer la presentación basada en esta tesina que ofreció en el Instituto Juan de Mariana, y/o ver el video de la misma. Asimismo, es recomendable escuchar su participación en Debates en Libertad en esRadio sobre el boom chino.

Por cierto: este Domingo aparecerá en la revista Época (junto con La Gaceta) un artículo mío sobre el tema, junto a un reportaje sobre el último Congreso del Partido Chino.

O al menos así lo escribe en una reciente nota Bill Gross, fundador y co-director de inversiones de PIMCO, una de las gestoras de renta fija más grandes del mundo. Casi nada.

Obama/Romney, Romney/Obama – the most important election of our lifetime? Fact is they’re all the same – bought and paid for with the same money. Ours is a country of the SuperPAC, by the SuperPAC, and for the SuperPAC. The “people” are merely election-day pawns, pulling a Democratic or Republican lever that will deliver the same results every four years.

Gross dice que compró el mensaje de Obama en 2008 en un ataque de ingenuidad. Ahora, el sistema sanitario sigue dominado por intereses corporativos, la regulación financiera dominada por Wall Street, y el país sigue metido en guerras en el exterior sin sentido. Nada nuevo bajo el sol, escribe. Mismo perro con distinto collar.

Critica ferozmente al sistema:

Our two-party system continues to play ping pong with the American people, and the electorate is that white little ball going back and forth over the net. This side’s better – no, that one looks best. Elephants/Donkeys, Donkeys/Elephants.

Perhaps the most farcical aspect of it all is that the choice between the two seems to occupy most of our time. Instead of digging in and digging out of this mess on a community level, we sit in front of our flat screens and watch endless debates about red and blue state theologies

Excelente punto este último: ¿no sería mejor que, en vez de perder el tiempo viendo debates entre estos dos tipos, nos ocupáramos primero de lo que tenemos más cerca?

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Recientemente la Fundación Iberoamérica Europa ha publicado un trabajo mío sobre la eficacia de la ayuda exterior para el desarrollo, donde he intentado elaborar más en detalle algunos de los argumentos que he ido escribiendo en diversos comentarios, a partir de literatura disponible sobre el tema. Pueden acceder al .pdf desde aquí. Son alrededor de 100 páginas.

A continuación les dejo con el índice de contenidos del cuaderno:

Introducción

Conceptos básicos y realidades: Desarrollo económico, pobreza y ayuda exterior

1. Concepto de desarrollo económico e indicadores.
2. La realidad del desarrollo y la pobreza: evolución y situación actual.
3. Sistema de la cooperación al desarrollo y ayuda exterior.

La eficacia de la ayuda: ¿Puede la ayuda exterior comprar el desarrollo?

1. Determinantes del desarrollo económico.
2. La eficacia de la ayuda externa.

La política de cooperación al desarrollo de España

1. Las principales directrices del sistema de cooperación español.
2. Evolución de la cantidad de ayuda española.
3. Distribución geográfica y sectorial de la AOD española.
4. Calidad de la ayuda.
5. Recapitulación: problemas identificados de la cooperación española.

Recomendaciones para la cooperación española: a modo de conclusiones

Bibliografía

 

Vamos, el sueño de todo Keynesiano Vulgar, ¿no? (Nótese la diferencia entre Keynesiano y Keynesiano Vulgar).

Tomo el párrafo del resumen de BBVA Research de las Cuentas no financieras trimestrales de los sectores institucionales en España del segundo trimestre 2012, salidas el 2 de Octubre.

La capacidad de financiación de los hogares en 2T12 volvió a reducirse, en acumulado anual, desde el 3,3% de su renta bruta disponible (RBD) en 1T12 hasta el 2,8%. Esta disminución está causada, principalmente por la caída de su tasa de ahorro –un 9,6% de la RBD en 2T12 frente al 10,4% del trimestre anterior, en acumulado anual-, arrastrada por el mal comportamiento de la renta bruta disponible que cae un 3,2% interanual, tanto por el descenso de la remuneración de asalariados como por el aumento del pago por impuestos.

Oh, por aquí aparece la subida de impuestos… Parece que no iban desencaminados quienes decían que ésta iba a perjudicar el ahorro… Claro, que no dejaba de ser obvio.

Desde el documento oficial del INE tomo este otro dato (que servirá para comparar con el consumo en párrafo siguiente):

La tasa de ahorro de los hogares e instituciones sin fines de lucro al servicio de los hogares (ISFLSH) alcanza el 12,1% de su renta disponible en el segundo trimestre de 2012, lo que supone una disminución de 2,8 puntos respecto al mismo periodo de 2011.

Sin embargo… (vuelvo a citar del resumen de BBVA):

el gasto en consumo final vuelve a incrementarse respecto al mismo trimestre del año anterior, a la vez que se produce un ajuste mayor en la inversión de los hogares (véase Gráfico 3).

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